9月27日，券商中国·证券时报记者从消息披露文件中了解到，内蒙古自治区政府计划于10月9日发行2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(九期至十一期)，三期发行规模累计达到6632亿元。

根据相关信息披露文件显示，再融资债券的募集资金将纳入一般公共预算管理，用于全额偿还2018年之前政府认定的拖欠企业账款。

多位接受券商中国·证券时报记者采访的专家认为，本次内蒙古自治区发行的再融资债券标志着“特殊再融资债券”的再度启动。虽然本轮特殊再融资债券的发行规模有限，但有望精准支持那些面临较大隐性债务压力的地区。

特殊再融资债的重启也意味着更多化债工具有望推出。

在2020年至2022年期间，我国曾发行了用于偿还政府存量债务的特殊再融资债券。这些债券通常被称为“特殊再融资债券”。此前，“特殊再融资债券”在建制县隐性债务化解试点和全域无隐债试点中发挥了积极作用。在相关信息披露文件中，这些债券的资金用途通常被用于偿还纳入政府债务管理的存量债务本金。

根据粤开证券研究院的数据显示，在2020年至2022年期间，特殊再融资债券的发行规模分别为1154.2亿元、8170.8亿元和2199.6亿元。

在7月24日的中央政治局会议上，明确出台了一揽子化债方案后，财政部进一步明确了下一步的举措，即优化期限结构、降低利息负担，逐步缓解债务风险。在“中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作”的要求下，通过发行特殊再融资债券，以债务置换的方式缓解了一些地方的财政压力。因此，市场普遍看好“特殊再融资债券”的重启。

9月26日，内蒙古自治区政府发布了2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券(九期至十一期)的发行公告。根据公告显示，这次再融资债券的资金用途是用于偿还2018年之前政府认定的拖欠企业账款。虽然这次再融资债券的资金用途并未明确指向隐性债务置换，但是中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国表示，“特殊再融资债券”没有标准法定概念，可以将这次再融资债券理解为一种专门用于清理拖欠企业账款的“特殊再融资债券”。

360政企安全集团投资总监唐川认为，从实质功能上来看，这次内蒙古发行的再融资债券可以近似地视为一种“特殊再融资债券”，因为其发行目的就是帮助地方政府履行金钱承诺，从而降低地方政府违约风险。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒也告诉记者，“拖欠企业账款”可以看作是隐性债务的一种形式，因此，这次发行的再融资债属于特殊再融资债券，只是在用途上更为明确。

随着特殊再融资债券的重启发行，专家普遍认为，今年四季度各地政府将抓住化债窗口期，重新启动发行特殊再融资债券。对于这次发行债券的规模，研究机构普遍预测将在约1.5万亿元左右，远低于各地的存量隐性债务规模。因此，普遍观点认为，这次特殊再融资债券将主要支持那些面临较大隐性债务压力的地区，例如贵州、天津和内蒙古等地。

根据信息披露文件显示，2022年内蒙古自治区全区政府债务限额为9979.20亿元，全区政府债务余额为9339.7亿元。特殊再融资债的理论发行规模为地方政府债务限额与债务余额之间的差额。因此，在2022年底之前，理论上内蒙古自治区可发行特殊再融资债的最大规模为639.5亿元。而这次内蒙古自治区拟发行的特殊再融资债规模已经基本接近理论最大发行规模。

“此次发行6632亿元除了动用结存限额，还有今年直接安排预算资金偿还部分，剩余可发行特殊再融资债券的规模十分有限。”罗志恒说，从全国来看，今年可动用的特殊再融资债规模也是如此。据2022年统计数据显示，全国地方政府债务余额为35.06万亿元，限额为37.65万亿元，结存限额为2.59万亿元，较2020年减少了5603亿元。

特殊再融资债券的发行也意味着本轮化债工作已经拉开序幕。除了各地陆续发行特殊再融资债券之外，金融机构的支持也值得期待。中国人民银行和国家外汇管理局在2023年下半年工作会议上明确提出，下半年将统筹协调金融机构支持地方债务风险化解工作。国金证券首席经济学家赵