今年夏天，北半球大部分地区都经历了酷暑和高温，而发达经济体债券市场却像是进入了寒冬。

截至8月30日，MSCI美国国债和欧元区政府债券指数季度分别下降了1.12%和0.32%，同比分别下降了2.8%和3.91%。

特别是长久期债券投资下跌更为明显，美国10年期国债收益率从4月初的3.34%低位波动上涨至8月30日的4.11%，甚至一度触及4.36%的历史高位。这意味着投资美国10年期国债的债权人面临近百年来连续三年亏损的风险。

英国和德国的国债走势与此相似，均从二季度初的低点不断上升。截至8月30日，英国和德国的10年期国债收益率较低点上涨了16.15%和20.48%。

日本央行决定扩大10年期日本政府债券（JGB）的波动范围，灵活地购买0.5%至1.0%之间的日本国债。10年期国债收益率从3月中旬的0.236%的低位飙升至8月30日的0.64%。

事实上，在新冠疫情期间，投资者的恐慌和发达经济体的强刺激政策导致10年期国债成为各国投资者的避风港，历史性的低收益率使得10年期国债投资回报在2020年上涨了11.3%，创下了2011年以来的最高年回报率。

然而，自此之后，在高通胀和美联储加息的冲击下，10年期国债的收益率不断上升，投资者的损失也在不断加大。

本轮债券市场寒意首先源自主要发达经济体央行的紧缩政策。尽管美国通胀数据正在趋近于3%，但政府债券仍然下跌。欧洲地区持续高涨的通胀限制了欧洲央行的货币政策选择。各国央行越来越意识到，对抗通胀的任务不是短期能够完成的。尽管总体通胀数据已经有阶段性改善，但工资压力却在持续上升，未来几个月内推升商品和服务价格的压力仍然存在。因此，各国央行都调整了货币政策，力图使利率保持更高更久的水平，这将对所有期限的债券产生不利影响。

供给与需求的不匹配也是导致美国10年期债券持续走弱的重要原因之一。从价格角度来看，在美国的预算中，美国政府高度依赖中长期债券融资来支持财政需求。数据显示，在7月底美国政府未偿债务中，有55%为2年至10年期债券。而美联储每一轮加息都在不断蚕食之前发行债券的价值，打击了投资者购买债券的积极性。在基准利率不断上升和投资者偏好下降的大背景下，面对巨额预算赤字，美国财政部不得不提高国债利率以吸引更多竞标者。

从供给和需求的角度看，美国在二季度债务上限危机之后，三季度发行计划大幅增加，而美联储的逆回购和货币市场共同基金在消化长期债券方面的能力相对有限。在美联储持续缩表的背景下，美联储只能持有既有的长期债券直至到期，对于长期债券的消化能力也相对有限。

在近期债券市场寒冬的根源中，值