融资保证金比例下调：为A股市场增加流动性

中国证监会批准了上交所、深交所、北交所的申请，修订了《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从100%降低至80%。这一调整将在2023年9月8日收市后生效。融资交易的杠杆率也将从1倍提高至1.25倍。

业内普遍认为，这是证券交易所首次降低融资保证金比例，有望增加市场流动性，提振交易情绪，预计市场上的两融规模将持续增长，并激活存量资金。

中金公司的研究部门表示：“结合之前的一揽子政策指引，未来可以进一步关注扩大融资融券标的范围、降低融资融券费率、将ETF纳入转融通标的等”。

融资保证金比例是指投资者融资买入时付出的保证金与融资交易金额的比例，它决定了投资者融资买入交易的杠杆率。举例来说，当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司借入100万元来买入证券。而当融资保证金比例降低到80%时，客户使用100万元的保证金最多可以向证券公司借入125万元来买入证券。此次调整对融券保证金比例没有影响，融券保证金比例仍然维持不得低于50%的要求。因此，这次融资保证金比例的调整将提高融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍。

国泰君安策略团队表示：“保持原有保证金水平不变，两融投资者可以获得更多的融资额度，更好地满足投资者的融资需求，提振两融交易意愿，更好地实现‘活跃资本市场，提振投资者信心’的政策目标”。

银河证券也表示，在杠杆风险可控的情况下适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务的发展，活跃存量资金。这次调整适用于新开仓合约和存量合约，投资者无需平仓现有合同即可适用新的保证金比例。

国泰君安策略团队认为，回顾历史来看，证监会以往活跃资本市场的常规政策措施主要是降低印花税、支持股份回购，以及适度调整IPO、再融资节奏等方面，几乎没有通过两融环节的制度创新来提振市场。而这次首次降低融资保证金比例，并将其作为政策的一部分，超出了市场的预期，同时也展示了监管层提振资本市场的信心。

自2010年3月开展两融业务以来，证券交易所只在2015年11月上调过一次融资保证金比例。当时市场回暖，融资交易额迅速增长，融资余额也显著增加。为了降低新开仓融资合约的杠杆水平，证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金比例从之前的50%提高到100%。调整后，新开仓融资合约的杠杆水平将从最高不超过2倍降低到最高不超过1倍。融券保证金比例没有改变，仍然维持不得低于50%的要求。这一调整在2015年11月23日开始实施。

根据Wind数据，2015年10月到11月期间，A股融资余额从9000亿元上升到1.2万亿元。在融资保证金比例调整后，到2016年1月，融资余额又回到了9000亿元的水平。国泰君安策略团队表示：“回顾2015年融资保证金比例调整后的融资行为和市场表现可以发现，保证金比例的调整确实可以引导融资行为，并带来融资余额的明显变化，政策的有效性显而易见。根据这一经验，我们认为这次融资保证金比例的调降将有效提振市场的融资信心”。

那么，这次融资保证金比例的放宽将对市场产生怎样的影响？截至8月25日，场内融资融券余额为1.5568万亿元，其中融资余额为1.4694万亿元，融券余额为0.87413万亿元。今年开市首日（1月3日），场内融资融券余额为1.5451万亿元，其中融资余额为1.4495万亿元，融券余额为