根据周一公布的欧元区7月货币供应数据显示，欧元区的M3数据在同比上出现萎缩。这是自2010年以来的首次。这一数据的出现使得欧洲央行加息的步伐变得更加不确定。作为欧洲央行监控欧元区系统中所有资金的指标，M3数据包含存款、贷款、流通中的现金和多种金融工具。今年7月，M3同比下降了0.4%。这并不出乎意料，因为欧洲央行已经将基准存款利率从-0.5%提升至3.75%，并进行了缩表操作。但关键是，货币政策制定者是否会将这一数据视为“加息到位”的信号。百达财富管理的宏观经济研究主管Frederik Ducrozet解释称，从银行的资产角度来看，情况非常糟糕，企业和家庭的信贷增速都在下降。但这是货币政策的特点，而不是错误。这也意味着欧洲央行可能会在近期停止加息。从细分项目来看，欧元区货币供应的下降主要是由私营部门借贷增速下降至1.6%以及政府贷款下降2.7%导致的，这也是自2007年以来的最大幅度下跌。ING经济学家Bert Colijn表示，银行借贷持续以非常快的速度下降，商业部门的借贷出现了大幅下降，同时家庭贷款（主要是房屋按揭贷款）也在稳步持续下降。与此同时，企业和个人也在把钱从隔夜存款账户中提取出来，过去一年里这部分资金下降了10.5%。而收益更高的固定利率存款账户的存款规模在过去一年里大幅增加了85%。Colijn进一步指出，考虑到经济活动已经进入停滞模式，货币政策将进一步加剧经济环境的脆弱性。虽然欧元区的经济在今年二季度实现了环比0.3%的增长，但更多的经济数据和PMI调查显示，欧元区经济可能会在三季度陷入停滞。在即将于9月14日公布的欧洲央行利率决议中，拉加德并没有给出关于是否加息的进一步信息，这也显示出加或不加的考量非常微妙。在上个月的货币政策会议后，拉加德曾表示，“9月可能加息，也有可能暂停一下”。因此，M3数据的萎缩将为欧洲央行的辩论增加一些不确定性。欧洲央行的管委中，一些更“鸽派”的成员认为，通胀已经开始下降，进一步加息只会带来不必要的经济困难。而一些更“鹰派”的成员则认为，欧元区的CPI仍然高达5.3%，离政策目标还有很大的距离。当然，这并不是一项紧急的问题，至少要先看看将在本周四发布的最新欧元区8月CPI数据，这将对市场对通胀走向有所指引。